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凯乐科技:量子保密技术加持,军工数据链持续高景气

发布时间:2018-04-25    研究机构:兴业证券

凯乐科技(600260)是一家通信行业起家,多元化经营比较成功的民营企业,目前业务包括军工数据链(专网通信)、通信软件技术开发(手机等终端设备)、网络信息材料(光纤光缆)、房地产等。经过转型,公司目前主要业绩贡献和未来成长空间来自军工数据链业务。

军工数据链是军工信息化的神经中枢。美军的领跑经验给后发者以充分的借鉴,军工数据链在美军信息化体系内处于核心位置,历经半个多世纪的发展,已经形成通用数据链、宽带数据链和网络化数据链等完整的产品线。在兼容现有装备的基础上,不断致力数据链技术升级,除了提升通信能力之外,提高抗干扰、抗截获等保密通信能力是数据链技术发展的重要方向。

美军领跑优势明显,而我国正在奋起直追。目前我国国防信息化基础仍相对薄弱,整体正处于由机械化向信息化转变的过程中。军工通信系统刚基本实现数字化,与国际先进水平差距依旧明显,军工通信系统建设正处于快速发展的关键时期。 在保密通信发展历史上,传统加密方法在当今飞速发展的计算能力面前存在隐患。基于量子物理学原理,实现了理论上绝对安全通信的量子通信技术应运而生,其中技术成熟度可以满足实用需求的是量子保密通信技术(量子秘钥分发)。中科大团队在该领域处于世界领先水平,并取得了一系列量子保密通信应用重大进展。

公司通过中创为与中科大团队深度合作,发力量子保密通信在军工数据链产品上的应用,通过近两年的研发和10亿元定增投入,有望实现现有军工数据链产品的重大升级。一方面,可以开拓新的产品线,满足用户更高级别通信需求,从而扩大市场规模;另一方面通过掌握量子保密通信核心技术,提高产业链话语权,从而持续提升军工数据链业务的毛利率水平。在巨大的收入基数作用下,预计公司军工数据链业务有望维持高速增长态势。

凯乐科技2015年开始开拓军工数据链通信市场,到2017年已经基本完成战略转型,在军工通信市场形成可观的业务体量和市场地位,毛利率随着自产比例的提升而稳步上升。未来公司聚焦核心业务,将量子保密技术加持到军工数据链通信产品上,实现产品升级,从而维持军工通信收入较快增长,同时掌握核心技术有望驱动毛利率继续上升,带动公司整体维持快速增长趋势。

我们预计,凯乐科技2018-2020年收入分别为197、237、289亿元;净利润分别是12、15、18亿元,对应EPS为1.69、2.11、2.54元;对应4月23日股价(28.55元),PE分别为18、14、12倍。首次覆盖,给予“审慎增持”评级。

申请时请注明股票名称